Fonds evergreen et ELTIF : quand l'épargne privée change le rythme du non-coté
Pour accueillir l'épargne des particuliers, le capital-investissement adopte des véhicules ouverts, qui acceptent des souscriptions et des rachats tout au long de leur vie. Ce changement de format modifie le rythme de la classe d'actifs, jusque dans les sociétés financées.
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Du fonds fermé au fonds ouvert
Le fonds de capital-investissement classique est un fonds fermé. Les investisseurs s'engagent au départ, le gérant appelle les capitaux au fil des investissements puis les rend au moment des cessions, généralement sur une dizaine d'années. Un investisseur ne peut en sortir avant le terme qu'en cédant ses parts sur le marché secondaire.
Ce format convient aux investisseurs institutionnels. Il se prête moins bien à l'épargne privée, qui souhaite investir à tout moment et garder, dans une certaine mesure, la possibilité de sortir. Les fonds dits evergreen, ou semi-liquides, répondent à cette attente : ils restent ouverts, acceptent des souscriptions régulières et organisent des rachats à intervalles définis. Le gérant doit alors tenir en permanence l'équilibre entre les capitaux qui entrent, ceux qui doivent pouvoir sortir et les investissements à réaliser.
Cette évolution accompagne une collecte en hausse auprès des particuliers. En France, ils ont apporté 3,1 milliards d'euros au capital-investissement en 2025, dont 2,6 milliards d'euros par l'intermédiaire de l'assurance-vie (France Invest, 14 avril 2026, consulté le 12 octobre 2026).
L'ELTIF, un cadre européen ouvert aux particuliers
L'ELTIF (European long-term investment fund, ou fonds européen d'investissement de long terme) est un cadre européen créé en 2015 pour orienter l'épargne vers des investissements de long terme, dont les entreprises non cotées (Règlement (UE) 2015/760 du 29 avril 2015, consulté le 12 octobre 2026).
Sa réforme, adoptée en 2023 et applicable depuis le 10 janvier 2024, a notamment supprimé le ticket minimal de 10 000 euros qui s'appliquait aux investisseurs particuliers. Elle permet aussi, sous conditions, de prévoir des rachats pendant la vie du fonds (Règlement (UE) 2023/606 du 15 mars 2023, consulté le 12 octobre 2026).
Ces véhicules obéissent à des règles précises de commercialisation et d'information des investisseurs. Épargnants comme gérants gagnent à les examiner avec leurs conseils.
La liquidité, une promesse encadrée
Un fonds semi-liquide investit dans des actifs qui, eux, ne le sont pas. La liquidité offerte aux porteurs repose sur une poche de trésorerie, sur les distributions des sociétés en portefeuille et sur les cessions, y compris sur le marché secondaire et par des opérations de continuation.
Cette liquidité est encadrée. Les rachats sont en général soumis à un préavis et peuvent être plafonnés lorsque les demandes dépassent un certain seuil. Ce plafond, appelé gate, protège les porteurs qui restent dans le fonds d'une vente précipitée des actifs.
Une valorisation plus fréquente
Dans un fonds fermé, les participations sont valorisées pour le reporting périodique adressé aux investisseurs. Dans un fonds ouvert, chaque souscription et chaque rachat se font sur la base d'une valeur liquidative, c'est-à-dire la valeur d'une part du fonds à une date donnée. Elle doit être établie à chaque fenêtre d'entrée ou de sortie.
Cette fréquence se répercute sur les sociétés financées. La valeur d'une participation ne se déduit pas toujours du pourcentage détenu : actions de préférence, obligations convertibles ou instruments des dirigeants modifient la répartition du prix entre actionnaires. C'est l'objet du waterfall, l'ordre et le montant de ce que chacun perçoit à la sortie, que le gérant doit pouvoir recalculer à chaque valorisation.
Pour les directions financières des sociétés en portefeuille, les demandes d'information deviennent plus régulières : état du capital, instruments en circulation, dilution attendue. La qualité de ces données conditionne celle de la valorisation et, au bout de la chaîne, l'information remise aux épargnants.
En conclusion
L'ouverture du capital-investissement à l'épargne privée ne transforme pas seulement la collecte des fonds. Elle accélère le rythme auquel les sociétés financées rendent compte de leur capital. Able aide les sociétés et leurs investisseurs à disposer à tout moment d'une vision exacte et partagée de la structure de leur capital.